核心观点：

　　中国数字藏品行业有望走向规范化、差异化。今年中办和国办发布了《关于推进实施国家文化数字化战略的意见》，鼓励文化产权交易机构与区块链等技术融合创新，为文化数字内容的确权、交易、分发等提供专业服务。继大量互联网企业、上市公司进场后，各地文交所加速推进数字藏品的相关业务布局。6 月国家级数字文创规范治理生态矩阵由新华网、上海文交所、中国国际文化交流中心、中国网络空间安全协会倡议发起，首批成员机构包括135 家公信领导机构、市场领军机构、专业龙头机构等，同步发布了《数字文创规范治理生态矩阵公约》

　　和国家级版权交易保护联盟链，这说明我国数字藏品市场开始从行业协同自治层面搭建规范性流通环境，走向与海外NFT 市场差异化的发展路径。

　　中国数字藏品市场和海外NFT 市场演变为两种行业生态。“数字藏品”

　　强调数字资产的内容价值，“NFT”强调非同质化代币的金融价值。(1)海外NFT 行业生态的基建设施完善，NFT 产品的发行、交易不存在技术及资质壁垒。NFT 的版权所有者一般就是产品发行方，需求侧更关注流通价值而非内容价值，核心竞争力是发行方的知名度、营销能力和社区运营能力。交易市场呈现明显的马太效应，核心竞争力是平台交易规模，目前OpenSea 一家独大。(2)国内初期的数字藏品平台与海外类似，数字藏品主要是仅用于观赏的数字图片/3D 模型，后续创新性的数字藏品不断涌现，叠加了数字版权、虚拟权益、实物资产等使用功能。数字藏品借助元宇宙通道放大营销场景、采用区块链技术实现确权维权，加速推进文化数字内容的价值兑现。由于国内数字藏品的发行及流转都有限制条件，数字藏品的版权所有者与发行流转平台存在角色分离。在数字藏品的生产端，核心竞争力是IP 资源和营销能力；在数字藏品的流通端，核心竞争力是交易规模和版权服务能力。

　　投资建议。预期未来，我国将形成数字藏品市场的规范性流通环境，持续开发创新性数字藏品放大文化数字内容的营销价值和版权价值，打开我国数字藏品行业发展的广阔蓝图。后续建议关注我国文交所的数字藏品业务进展，关注标的——三人行、博瑞传播、浙文互联；关注国内领先的数字藏品平台，有望在合规场景下开放二次交易、带来业绩增量，关注标的——视觉中国。

　　风险提示。政策监管风险，市场竞争加剧，数字藏品需求不及预期。

（文章来源：广发证券）