《投资者网》吴微

编辑吴悦

每个人的才能不尽相同，社会也需要多样性的人才。因此，艺考、体育考试，也为一些有特长、但文化课不佳的学生提供了接受高等技术教育的机会。据统计，2020年，全国艺考生人数达到峰值，高达117万人。

庞大的艺术生群体也催生了巨大的颜料、画纸等绘画用品的消费。此外，国内的艺术家、绘画爱好者数量也不可低估，据QYResearch数据，到2021年，国内的美术画材消费市场规模已超过了8亿美元。近日主要生产水粉画颜料、丙烯画颜料等美术画材企业河北青竹画材科技股份有限公司（下称“青竹画材”）更新了招股书，拟依靠美术画材产品的布局，在创业板上市。

不过，虽然市场总规模仅有8亿美元，但市场中却玩家众多，除了温莎牛顿、辉柏嘉、樱花等海外品牌外，还有马利、米娅、文萃等专业品牌，此外，晨光、得力、中华等综合文具品牌也已涉足颜料、画材市场。

由县镇政府控制的集体企业私有化改制而来的青竹画材，能凭借50亿元的画材市场，成功上市吗？

集体企业私有化往事

青竹画材主要专注于美术画材产品研发、设计、生产与销售；公司主要产品为美术绘画颜料及其他画材，美术绘画颜料涵盖水粉画、丙烯画、油画棒、油画、国画、水彩画等多个品类，其中水粉画、丙烯画占比相对较高；其他画材产品包括画笔、画纸等，其中画笔占比相对较高。

其前身是1987年成立的故城县供销合作社美术颜料厂（后更名为河北省故城县美术颜料厂，以下简称为“故城县美术颜料厂”）。1998年，故城县推动集体企业私有制改革，故城县美术颜料厂主要管理人员刘其通、何莉娜买断了故城县美术颜料厂资产，将其私有化。

在故城县美术颜料厂基础上，刘其通、何莉娜不断投入资金扩大生产，于2004年成立了河北青竹画材科技有限公司及河北青竹美术颜料有限公司（下称“青竹有限”）。在青竹有限成立之时，刘其通、何莉娜分别持有青竹有限60%和40%的股份。

虽然此后，青竹画材进行了多次增资和股权激励，并引入了河北文投文化产业基金中心（有限合伙）（下称“文投基金”）作为公司的股东；但股东刘其通、何莉娜及其一致行动人控制的公司表决权的比例并未发生较大变化。其中实控人刘其通及其妻董维控制了公司58.06%的表决权，而何莉娜及其子刘延飞控制了公司39.92%的表决权。

需要指出的是，刘延飞曾在秦皇岛宇翔自动化工程有限公司、方正国际软件（北京）有限公司等公司担任研发工作；2021年，青竹画材推进企业IPO，设立董事会后，刘延飞才开始在公司中任职。而在2020年之前，青竹画材的管理结构较为简单，公司仅设执行董事一名，由刘其通担任，未设董事会。

据青竹画材招股书披露，到2022年上半年，公司还存在较大额度的关联交易。实控人刘其通的外甥女孙会圆控制的故城县衡德塑料制品有限公司（下称“衡德塑料”）2019年为青竹画材的第三大供应商，即使到了2020、2021年，青竹画材与衡德塑料之间的关联交易额有所减少，但这两个报告期衡德塑料还是与青竹画材产生了700多万元的交易额，在当期公司采购中的占比分别为3.02%以及2.54%，比2019年的5.49%并未低多少。2022年1-6月，青竹画材与衡德塑料之间还有286.73万元的交易。

此外，2019年，青竹画材还与衡德塑料之间出现了资金拆借。青竹画材称“2019年12月下旬，因衡德塑料临时资金周转需要，公司向衡德塑料拆出资金450万元，衡德塑料在一周后归还。”2022年6月17日，青竹画材提交招股书前不久，公司以834.17万元的交易对价通过现金收购的方式收购了衡德塑料。

市场里面玩家众多

虽然全球艺术生、艺术家以及艺术爱好者并不在少数，但整体上专业颜料、画材等产品的市场规模并不大。据QYResearch发布的《2022-2028全球与中国美术用品市场现状研究分析与发展前景预测报告》显示，2021年全球美术画材消费市场规模也仅有77.12亿美元，且美术画材主要消费市场在欧美；2021年国内的市场规模仅有8.05亿美元（约50亿元人民币）。

而在这50亿元的市场中，除了青竹画材外，还有众多玩家。如起源欧美，也被国内市场认可的温莎牛顿、辉柏嘉、樱花等海外品牌；当然也有与青竹画材类似的马利、米娅、文萃等专业品牌，此外，晨光、得力、中华等综合文具品牌也已涉足颜料、画材市场。而因行业壁垒不高，市场还存在一些侵害其他品牌利益的冒牌产品销售。在黑猫投诉上，就有消费者投诉在线上买到了非正品的青竹画材产品。

从淘宝APP双十一期间的数据来看，虽然青竹画材在电商平台进行了一定的推广，但淘宝平台上，其受欢迎的程度也弱于对手品牌—马利。11月2日在淘宝APP搜索水粉颜料，综合排序后，可以看到马利的多款单品都有10万+的回头客，而青竹画材卖的最好几款产品，备注的回头客为9万。

此外，就销量最好的几款产品评论数来看，青竹画材也不及马利，其中马利淘宝平台上的多款单品，评论数超过了万人，个别单品的评论数超过了10万+，而青竹画材能找到最高的评论数仅8万+。

值得一提的是，在京东APP，马利与青竹画材的品牌排序、销量以及评论数据与淘宝类似；不过在拼多多上，青竹画材的品牌排序、单品销量却超过了马利。不过，在这些平台上，青竹画材、马利的销量与得力、文萃等品牌之间的差距并不明显。而青竹画材在线下渠道方面更是无法与晨光、得力等文具巨头抗衡。

美术画材除了市场规模小、竞争品牌多外，国内的市场还十分分散。据青竹画材披露，公司的产品主要通过经销商销售，2021年经销商为公司贡献了3.3亿元的收入，在当期总收入中的占比为79.48%。

此外，青竹画材还披露，目前公司的经销商超过500家，以此计算，平均每家经销商仅为公司提供了不足110万元的收入。2019-2022年上半年期间，青竹画材第一大客户与公司的交易额最高时候也仅有3002.37万元，前五大客户为公司贡献的收入最高时也仅为18.58%。

市场、客户分散，无疑会增加青竹画材的销售成本与管理难度。最近几年，受销售人员薪酬以及电商费用增加影响，销售费用有所增长，在当期公司收入中的占比由2020年的6.16%增长到了2022年上半年的7.92%。

而客户分散的经销商体系，也增加了公司的回款难度。2019-2022年上半年期间，青竹画材的三方回款在当期营收中的占比分别为33.66%、22.91%、17.23%以及21.39%。相较于其他拟上市企业，青竹画材三方回款在收入中的占比较高，或会成为交易所关注的重点。

此外，青竹画材还存在较大额的应收账款。2019-2022年上半年期间，应收账款在当期营收中的占比分别为10.29%、11.68%、11.24%和16.98%（已年化），呈增长趋势。

同期，青竹画材分别计提了222.14万元、265.53万元、327.78万元和532.57万元的坏债减值准备，2022年上半年又计提了99.94万元的单项计提坏账准备。而在2019-2021年期间，青竹画材未有相关的计提。

在激烈竞争的细分市场中，青竹画材的业绩增长也颇为困难。2019-2022年上半年，青竹画材的收入分别为3.68亿元、3.66亿元、4.15亿元以及1.93亿元；虽然呈现一定的增长趋势，但受毛利率变动、销售费用上涨以及研发费用增加等因素影响，公司的净利润分别为4086.24万元、5943.46万元、5316.06万元以及2156.55万元。几年间几乎没有太大增长。

据了解，交易所对创业板上市企业的创新能力以及成长性要求较高。虽然青竹画材的研发费用率长期超过3%，高于部分同类型的上市公司。但在行业壁垒不高、市场整体规模小且分散的画材赛道中，如何让监管层和投资人认可公司的创新能力以及成长前景，将是青竹画材不得不面对的问题。